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行业盈利丰厚时期 钢厂尽量提高产量以扩大收益

  • 发表时间:2020/08/12
  • 来源:鑫满源钢铁
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  2019年后,钢铁行业供给侧结构性改革开始,行业新增产能严格受控,行业投资转以产能置换或环保投入为主,也就出现了2017年来,行业固定资产投资增速持续上涨而粗钢产量增速基本保持原有水平的现象。钢材供给趋势上稳定,受盈利影响产能利用率的改变带来产量的小幅波动。供给侧产能受控是使行业的核心问题转变为需求以及行业盈利波动相对减弱的原因。

  

  钢铁行业产能的发展决定了行业供给的大趋势,而钢厂实际生产安排则影响着行业供给的波动。钢厂产能利用率的变化与自身盈利情况紧密联系,在行业盈利丰厚时期,钢厂会尽量提高产量以扩大收益,如采取提高高品矿占比,增加废钢用量等方式。在行业高盈利的2017、2018年,铁矿石高低品矿价差明显扩大,反映了高品矿相对紧俏的市场行情;同时大量钢厂选择在炼钢环节添加废钢来增加产量,存在钢厂废钢添加量由10%提涨至25%。而在行业亏损时期,钢厂会集中安排检修,甚至停工来减少亏损,如在行业全面亏损的2019年,中国粗钢产能利用率降至66。99%。

  

  随着供给侧结构性改革进入成果巩固阶段,政策对于GB9948钢管等钢材产量的影响逐步退出。利润刺激下,钢厂产量还在不断向上突破,但在产能严控的背景下,笔者预期2019年行业供给增量有限。

  

  回溯历史,钢铁板块估值有两个明显的特点,一是相对估值波动剧烈,二是市场给予的合理估值水平低于其他行业。钢铁行业盈利情况及公司业绩的大幅波动导致估值大起大落,盈利的波动大使市场给予板块更高的风险溢价,这是长期压制板块合理估值水平的重要原因,且估值低于其他传统周期性行业。经过供给侧结构性改革,行业落后产能出清,新增产能严格受控。行业盈利持续三年向上是一系列改革带来的成果。供给侧结构性改革实现了行业格局的重塑,钢价和行业盈利韧性得到提高,从长期看有助于板块估值的提升。


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